多空交织 9月镍价盛宴或仅是昙花一现、黄粱一梦

自上周菲律宾可能禁止出口矿石的消息发布后，LME三个月出现4连阳，期镍涨幅已超7%。镍价攀升皆因对未来（供给）影响的担忧，而不是因为目前市场供应充裕的状况。但是这种状况昨日因菲律宾官员的一句话开始出现逆转，报道称，支持禁止未加工金属矿石出口的菲律宾国会议员周二表示，这样的禁令应在鼓励矿业加工的立法出台后，有五年的宽限期，也有媒体报道称是7年宽限期，不管是5年还是7年，该消息对伦镍形成重大利空因素，后期即使禁令实行，按照该国会议员的建议也是有5-7年期宽限期进行消化，极大缓解了投资者对未来镍市供需的担忧。正所谓成也萧何，败也萧何，消息发布后，当日LME镍收盘价暴跌1070美元至18865位置，跌幅高达5.37%，几乎抹去了自菲律宾镍矿禁令提案消息发布之后的涨幅。

市场人气集中爆发

回顾金九之初这波逼空行情，高涨的市场情绪是至关重要的原因。菲律宾议员提交的“镍矿禁令”提案之后，市场人气集中爆发，9月3日LME镍当日便成交6702手，量价齐升，自印尼2014实行镍矿出口禁令之后，菲律宾地区的红土镍矿进口已经处于绝对地位，据海关统计数据显示，7月份我国进口镍矿砂及其精矿共507.9万吨，其中从菲律宾进口500.69万吨，占比达到了98.58%，通过数据或许能感觉到投资者的担忧也并不是空穴来风。

昨夜西风凋碧树  繁华散尽

之后消息称支持禁止未加工金属矿石出口的菲律宾国会议员周二表示，这样的禁令应在鼓励矿业加工的立法出台后，有五年的宽限期。消息曝出之后，LME镍当日便暴跌1070美金，跌幅高达5.37%。该消息对伦镍形成利空因素，后期即使禁令实行，按照该国会议员的建议也是有五年期宽限期，在一定程度上缓解了投资者对未来镍市供需的担忧。

五年的宽限期与印尼立法过程类似，出口禁令于2009年在印尼成为法律，但今年才执行。市场因此推论，菲律宾的禁令将在七年后实施，距今还很遥远，不会现在就导致重新估算镍供应时间线。不过这得假设菲律宾的法律程序也与印尼相同。

“投行”一边倒看好未来镍价  但短期压力不容忽视

之前高盛、大摩、花旗、巴黎银行行、巴克莱银行甚至一些对冲基金等等纷纷发布报告称对未来镍价走势非常乐观，投行集中看好未来镍价在22000-30000之间不等，未来镍市供应趋紧是大势所趋，但是短期来自宏观方面的压力不可忽视。对于本周镍金属全线跳水的原因，日前发布的中国的进出口数据增速双双下滑，暗示中国内需和外需都弱于预期，特别是在地产行业拖累下内需下滑更大，而内需放缓意味着中国对进口金属的消耗放缓。9月份工业金属冶炼厂开工率纷纷提高，检修的基本上都在“金九”旺季结束，恢复对现货市场的大量供应，下游资金紧张，金属“金九”旺季不旺的特征已经很明显。截至当日只有沪锌期货资金有流出，流出3.2亿元，其次是沪铝，流出7800多万元，铜资金还流入了4.3亿元。

国内经济数据料难改观。从消息面看，中国海关总署发布最新统计数据显示，8月进出口总值2.26万亿元人民币，同比增长3.9%。其中出口1.28万亿元人民币，增长9.2%，而进口总值0.98万亿元人民币，下降2.4%，差于市场人士预计的增长1.7%。近期一系列贸易数据显示，部分重要的基本金属进口国需求可能出现下降，这会给金属价格带来一定阴影。

国家统计局今天上午公布8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.0%低于市场预期的2.2%，工业生产者价格指数(PPI)同比下降1.2%。中国8月居民消费价格指数(CPI)同比涨幅较上月回落并创四个月最低，主因翘尾因素减弱；而当月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比跌幅创三个月最大，且环比连续八个月负增长，暗示产能过剩仍是当前经济面临的突出矛盾。分析指出，未来物价将继续保持低位，全年通胀压力不大，但是多重数据均显示中国经济的内生动力疲乏，下半年稳增长压力增大。

在经历了中秋节前一周数据真空期后，本周除CPI、PPI等数据之外、新增人民币贷款、固定资产投资等多项经济数据也将陆续公布，但预计即将公布经济数据仍难有太大改观。鉴于投资者高涨情绪是此波反弹行情的直接推手，在上周市场上演逼空式上涨后，市场情绪已有所透支，在此背景下，市场或会迎来振荡整理。

FED加息预期箭在弦上

除了存货调整的积极作用、私人消费的温和改善之外，2 季度美国经济的恢复还受到投资回升的支持。目前美国设备平均使用年限处于历史较高水平，设备投资的回升能否持续并加速，对下一步的美国及全球经济走势比较关键；4 月份以来，房屋销售止跌回升，2 季度住宅投资环比也恢复正增长并对经济形成支持。8 月美国PMI、消费者信心指数进一步走强，7 月工业增加值也进一步走高，短期经济数据总体积极。7月核心PCE 同比1.5%，与6 月持平，低于市场预期，这也给联储货币政策提供腾挪空间。

美元对其他主要货币创下14个月来最高，美元持续走强压低基本金属价格。目前，在美联储加息预期趋强，欧元区、日本等发达经济体及部分新兴经济体复苏仍不强劲，可能会继续保持甚至加码宽松措施的背景下，美元汇率可能继续上涨，这将成为基本金属面临的一大不利因素。

不过当前镍期权市场多头人气犹存

数据显示，目前镍市中呈现休眠状态的多头派，因菲律宾方面的消息而苏醒过来。LME的库存升高或许已令年初的多头气焰受到压制，但显而易见的是，多头仍磨刀霍霍，因应供应面消息而伺机出手。LME的持仓报告(COT)显示，基金经理人在上周的下半周缩减现有的期镍空仓，并增持多仓。净多仓增加逾5000手至38400手，相当于15%的未平仓合约，这样的水平只有锌市可以凌驾。因此，周二期镍暴跌的走势，被视为是趋势急转直下。然而LME有关基金经理人短线仓位变动的数据，只能得知这个市场部分的投机操作。

更多讯息要看LME镍期权市场。7月期权交易量为86854手，虽然远不及5月接近216000手的高位，但仍是高于2014年之前的任何月份。今年迄今累计的交易量是去年的四倍多。这实在合情合理，因期权、特别是远月期权，是一种无需精准知道印尼镍矿禁令何时开始实质影响中国NPI行业，就可以参与镍价上涨获利契机的工具。由于期权的卖方被迫做对冲买进，任何急涨将会催化升速。这次之所以没有发生这样的情况，是因为这波升势太快就熄火了，不过，这波上行走势的最初升速，应该被视为一警讯，可从中窥知一旦供应面出现紧俏迹象，镍市就很有可能出现这种走势。菲律宾效法印尼矿物出口政策的举动，短期内不会影响到供应面，但仍实实在在危及未来的供应情况，不尽然得等上七年。